月(yue)5日-6月9日这一周，62%普(pu)氏(shi)铁矿(kuang)石(shi)价(jia)格指数(shu)从(cong)109美(mei)元/吨(dun)，上涨(zhang)至116.65美元/吨，单(dan)周之(zhi)内(nei)上涨了(le)7.65美(mei)元(yuan)/吨，涨(zhang)幅高(gao)达(da)7%，令(ling)人咋舌，这估计也是(shi)今年以来(lai)最猛(meng)的周度涨幅了。

然而(er)，仔细扒(ba)一(yi)扒(ba)普(pu)氏(shi)指数这周(zhou)的MOC交(jiao)易(yi)平(ping)台发布情(qing)况，可(ke)以荒诞地(di)发现普(pu)氏(shi)指(zhi)数竟被一(yi)些(xie)贸易(yi)商“玩(wan)坏”了(le)，他(ta)们(men)利用普氏指(zhi)数(shu)的(de)规则漏(lou)洞(dong)，搞出(chu)来(lai)违背商(shang)业逻辑(ji)的(de)打法，赚(zhuan)得(de)盆(pen)满钵(bo)满，狡(jiao)诈(zha)至极(ji)。接下(xia)来(lai)我(wo)们(men)会仔细(xi)拿(na)出(chu)证据逐(zhu)一分析。

在我(wo)们这次(ci)罗列(lie)实锤(chui)证据之(zhi)前，为便于(yu)大(da)家(jia)理(li)解，笔(bi)者先(xian)跟大(da)家简单介绍一下(xia)每天(tian)普(pu)氏指(zhi)数(shu)是(shi)怎(zen)么(me)得出来的(de)，也(ye)就是(shi)普氏指数的(de)价(jia)格形成(cheng)机(ji)制(zhi)。

根(gen)据(ju)普(pu)氏指(zhi)数的官方介绍，Platts铁矿(kuang)石指(zhi)数(shu)，即IODEX（代(dai)码(ma)IODBZ00），是(shi)每(mei)日新加(jia)坡时间(jian)下午(wu)5:30对中国(guo)进口铁矿石海(hai)运(yun)现货价值的(de)基准(zhun)评(ping)估。产(chan)品规格：铁(tie)62%，水分(fen)8%，二氧(yang)化硅(gui)4%，氧(yang)化铝2.25%，磷(lin)0.09%。

普(pu)氏指(zhi)数采用的(de)是收(shou)市(shi)估(gu)价(jia)机(ji)制（Market on Close，MOC）。既(ji)由(you)普(pu)氏(shi)能源资讯(xun)的分(fen)析(xi)师(shi)与市(shi)场(chang)参与(yu)者（30-40家(jia)矿商、钢(gang)厂(chang)、交易商(shang)）交流关于(yu)交(jiao)易(yi)、询(xun)价和报价信息(xi)，寻(xun)找(zhao)最高买(mai)方询价和(he)最(zui)低卖(mai)方(fang)报(bao)价，再(zai)根据交(jiao)割(ge)地(di)点、矿(kuang)石(shi)品位(wei)等调整计算(suan)，以此(ci)评估(gu)新加(jia)坡17:30的指(zhi)数(shu)价(jia)格(ge)。我们(men)来(lai)看一(yi)下普(pu)氏(shi)指(zhi)数(shu)MOC平(ping)台(tai)长什(shen)么(me)样(yang)（如(ru)下图所示(shi)）：

简单(dan)来(lai)说，就是(shi)现货(huo)市(shi)场(chang)上(shang)的(de)铁矿(kuang)石买(mai)方(fang)和(he)卖方(fang)都(dou)在(zai)MOC平台上报(bao)价(jia)，普氏(shi)指数的分析师会(hui)根据(ju)当(dang)日下午5点(dian)半之前(qian)的卖(mai)方(fang)和(he)买(mai)方的报(bao)价(jia)情(qing)况，给(gei)出(chu)一(yi)个当日(ri)的(de)评(ping)估价，也就是最(zui)后(hou)的指(zhi)数(shu)价格。说白了(le)，就(jiu)是(shi)这(zhe)个平台(tai)上的买(mai)家卖家(jia)的接(jie)近此时点的报价(jia)最终会影响当日的(de)指数(shu)价格(ge)。

说(shuo)清(qing)楚了这(zhe)个(ge)，咱们接下来(lai)就可(ke)以(yi)看看某(mou)些铁矿石贸(mao)易商(shang)在这个平(ping)台(tai)上如(ru)何无(wu)耻地违(wei)背商(shang)业逻(luo)辑地(di)恶意(yi)抬高交(jiao)易价格(ge)进而影响当(dang)日的(de)普氏指数了(le)。看(kan)看(kan)他们(men)的(de)表(biao)演吧（为(wei)避免纠纷(fen)，笔者在正(zheng)文(wen)中(zhong)不(bu)提及(ji)贸(mao)易(yi)商(shang)名称，只发(fa)普氏(shi)MOC平(ping)台公开(kai)报标(biao)截(jie)图(tu)，贸易商名(ming)称(cheng)大(da)家(jia)自(zi)己看(kan)。）：

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请大(da)家(jia)注(zhu)意(yi)看(kan)这(zhe)个平(ping)台(tai)上(shang)，各个卖(mai)家或(huo)者买家的(de)报盘时(shi)间（精确到(dao)分钟）。笔(bi)者在(zai)图(tu)上(shang)左侧对每次报(bao)盘进行了(le)红色编号标注，对应(ying)如(ru)下(xia)每段(duan)话前(qian)面(mian)的编(bian)号。

【1】6月8日(ri)下(xia)午5：06分(fen)，某(mou)买(mai)方(fang)（简称贸易商(shang)T）挂(gua)出(chu)“6月份(fen)普(pu)氏均价+2美元”的价格(ge)购买(mai)铁(tie)矿(kuang)石。

【3】下(xia)午5：11分，该(gai)贸易商T又(you)挂出(chu)来(lai)“6月份普氏(shi)均(jun)价+2.1美(mei)元”的(de)价格购(gou)买铁矿石(shi)，要(yao)求与(yu)第(di)一批(pi)完全一模一(yi)样(yang)。

【5】下(xia)午(wu)5：15分(fen)，某(mou)铁矿(kuang)石(shi)卖方(fang)（简(jian)称(cheng)卖(mai)方C）接单(dan)了，同意以(yi)“6月(yue)份(fen)普(pu)氏均(jun)价+2.1美(mei)元”放(fang)出(chu)这(zhe)批(pi)货(huo)。

到目(mu)前(qian)为止，似乎已(yi)经可(ke)以形成一个(ge)deal交(jiao)易了(le)，看(kan)似(shi)没(mei)有什(shen)么问题(ti)。

然(ran)而(er)，诡异的(de)一(yi)幕(mu)发生了.....

【6】该(gai)贸易商(shang)T又挂出来(lai)“6月份(fen)普氏(shi)均价+2.2美(mei)元”的价(jia)格(ge)购买(mai)铁矿(kuang)石(shi)，要求仍(reng)然是【1】里的要(yao)求(qiu)，货物(wu)相同，受载期(qi)一(yi)致。

且不(bu)说别的，这个贸易商T完(wan)全(quan)是(shi)违(wei)背商业(ye)逻(luo)辑(ji)在挂盘(pan)。说(shuo)简单(dan)一点(dian)，就是(shi)买方(fang)非得高价(jia)买卖方(fang)的(de)货(huo)物。卖方报价(jia)越来越低，买(mai)方越报越高。咄(duo)咄怪事。

至(zhi)此(ci)，6月(yue)8日的(de)表(biao)演结束(shu)。普(pu)氏(shi)指数(shu)的(de)分析(xi)师(shi)当日(ri)如何(he)根(gen)据(ju)上(shang)述(shu)报(bao)盘(pan)确定(ding)当(dang)日(ri)的普氏(shi)指数(shu)不得而(er)知(zhi)，但(dan)是(shi)，这一场表(biao)演肯定(ding)是没有白(bai)表演——6月(yue)8日，普氏(shi)指(zhi)数(shu)大(da)涨(zhang)3.45美(mei)元/吨(dun)。

该(gai)贸易(yi)商(shang)T为(wei)何这么做(zuo)？高(gao)买低卖(mai)，傻(sha)么(me)？不怕(pa)亏钱么？

人(ren)家(jia)当然(ran)不傻(sha)，而(er)且还(hai)会赚(zhuan)得(de)盆(pen)满(man)钵满(man)！且看笔者(zhe)接(jie)下来(lai)细(xi)细(xi)分(fen)解(jie)：

这(zhe)就要(yao)从普(pu)氏指(zhi)数如何(he)影(ying)响(xiang)资(zi)本市(shi)场说(shuo)起来(lai)。

不得不说(shuo)一(yi)下(xia)新加(jia)坡的铁矿(kuang)石定价(jia)体(ti)系(xi)。自从(cong)传统的(de)长协定价(jia)结(jie)束(shu)后，新(xin)加(jia)坡(po)成了(le)事实上(shang)的(de)全球(qiu)铁矿石定价(jia)中心(xin)，尽管我国(guo)是最(zui)大(da)的铁矿石(shi)消费(fei)市场，但(dan)是(shi)不可否认的(de)是(shi)，新加坡(po)的期货(huo)市(shi)场和(he)普氏指(zhi)数完(wan)全(quan)把控了(le)铁(tie)矿石定(ding)价体(ti)系(xi)。

新加坡铁(tie)矿(kuang)石(shi)掉(diao)期交易(yi)参与者多(duo)数(shu)为分布在(zai)全球(qiu)的(de)铁矿(kuang)石(shi)贸易(yi)商(shang)。相(xiang)对而言，新交所(suo)交(jiao)易(yi)的铁(tie)矿石(shi)期货合约价(jia)格(ge)在公开(kai)交易(yi)中(zhong)形成(cheng)，更为(wei)公允，但由(you)于(yu)期(qi)货(huo)合(he)约(yue)的交(jiao)割(ge)结算(suan)价为(wei)指(zhi)数报(bao)价的当月均值，期(qi)货(huo)价格(ge)天(tian)然与(yu)普氏指(zhi)数(shu)收(shou)敛(lian)，新(xin)交(jiao)所的(de)期(qi)货(huo)合(he)约(yue)实际上是(shi)指数可(ke)以(yi)交(jiao)易的标的。经计算，2018年(nian)至今(jin)，新(xin)交(jiao)所62%铁(tie)矿石期货结算(suan)价与普氏指数的相关性(xing)超过99%。

因此(ci)，贸易(yi)商T根(gen)本(ben)不(bu)是想在(zai)现(xian)货(huo)市场(chang)买(mai)货，而是(shi)通过在普氏(shi)MOC平台(tai)拉(la)涨指数(shu)，在(zai)期货市(shi)场(chang)利(li)用数(shu)倍(bei)杠杆赚大(da)钱(qian)。

他(ta)们的(de)做(zuo)法(fa)是(shi)：

（1）在掉(diao)期(qi)市(shi)场(chang)预(yu)埋(mai)价(jia)差头(tou)寸(cun)。先(xian)行持(chi)有(you)月差(cha)头寸，比(bi)如6月(yue)对7月，买(mai)入6月，卖(mai)出7月。其(qi)持(chi)有的(de)成(cheng)本在(zai)1.0美元(yuan)(比(bi)如，6月买入113.90美元(yuan)，卖(mai)出112.90美元(yuan)）。

（2）通(tong)过(guo)普(pu)氏(shi)MOC平(ping)台(tai)，买方(fang)出(chu)价买(mai)货(huo)纳入(ru)普(pu)氏(shi)指数(shu)，拉高(gao)当天普氏指(zhi)数(shu)，根据(ju)普氏(shi)规则，普(pu)氏当(dang)天价(jia)格=当天(tian)MOC平(ping)台(tai)+日间差(cha)。他(ta)们BID2.1美元(yuan)，就等于2.1+时间(jian)价(jia)值，当(dang)天(tian)的(de)普氏(shi)指(zhi)数=下(xia)月掉期+2.1+时间(jian)价(jia)值。

通过(guo)这个操作，他(ta)们(men)就实(shi)现了，成本(ben)1.0美元(yuan)，销售(shou)3.0美元，盈(ying)利(li)2.0美元。但代价是(shi)普(pu)氏指(zhi)数(shu)被(bei)拉(la)高了(le)2.1~3.5美(mei)元(yuan)。

第(di)二(er)天(tian)的6月(yue)9日(ri)，该(gai)贸(mao)易商T还(hai)在使用(yong)这(zhe)一(yi)套(tao)路(lu)：

按(an)照某(mou)业内(nei)人(ren)士对此次事(shi)件的(de)说(shuo)法：每(mei)天下午5点(dian)半左右，几(ji)家(jia)贸易商轮(lun)番(fan)在(zai)铁矿(kuang)石(shi)招标盘以(yi)高(gao)出当日2.5美元(yuan)的价(jia)格拿货(huo)，再以低(di)于拿货(huo)价格(ge)2.1到(dao)2.2美(mei)金的(de)价(jia)格(ge)以海(hai)漂(piao)货的(de)价(jia)格售出。新加坡掉(diao)期在高价(jia)招(zhao)标价格(ge)的带领下(xia)轮番上涨(zhang)。这(zhe)几家铁矿石贸(mao)易(yi)商(shang)不增(zeng)加(jia)现货，反(fan)而(er)在不断(duan)抛(pao)售(shou)中(zhong)国港(gang)口(kou)现货，利(li)用新加(jia)坡(po)掉期(qi)高(gao)杠杆获(huo)得几(ji)十倍的(de)收益(yi)。但(dan)是(shi)其他(ta)同样(yang)在招(zhao)标盘低(di)价(jia)拿(na)货(huo)的(de)铁矿(kuang)石贸(mao)易(yi)商(shang)由于猝(cu)不(bu)及(ji)防(fang)，无(wu)法以漂(piao)货(huo)的(de)形式降(jiang)价(jia)销售，成为(wei)港(gang)口(kou)落地(di)现货(huo)。而中国钢(gang)铁(tie)企(qi)业(ye)则在(zai)不断虚抬(tai)的普指亏损(sun)越(yue)来(lai)越严(yan)重(zhong)。这几(ji)家(jia)铁(tie)矿石贸(mao)易(yi)商(shang)，既打击了(le)竞争对(dui)手(shou)，也坑了(le)中(zhong)国钢(gang)铁企业。

这(zhe)就足以(yi)说明普氏指数(shu)的漏洞了(le)。尽管普(pu)氏(shi)指数(shu)这2年一(yi)直宣称自己的(de)指(zhi)数(shu)形成(cheng)机制(zhi)没(mei)有问(wen)题(ti)，而(er)实际(ji)上问(wen)题(ti)不(bu)小(xiao)。

笔(bi)者认(ren)为(wei)，价(jia)格(ge)指(zhi)数(shu)无(wu)非(fei)就(jiu)是(shi)两(liang)个(ge)方(fang)面(mian)，一个(ge)是(shi)采(cai)集(ji)样本，一(yi)个是(shi)方(fang)法论(lun)。普氏指(zhi)数的(de)样(yang)本缺陷(xian)问(wen)题(ti)在(zai)这次(ci)交(jiao)易(yi)漏洞中(zhong)体(ti)现的非常明(ming)显，一(yi)两(liang)辆(liang)船几(ji)十万吨的(de)现货就可(ke)以影响当日(ri)的MOC收市估(gu)价(jia)。一些贸(mao)易(yi)商完全可以在资(zi)本市场(chang)通过预先(xian)串联做(zuo)多(duo)或(huo)者做空(kong)，然后在(zai)现货市(shi)场(chang)以(yi)小体量(liang)现(xian)货矿石(shi)进行对应的(de)同向(xiang)投(tou)机(ji)交易(yi)，进而利用(yong)资本(ben)市(shi)场(chang)的高(gao)杠杆(gan)获得巨(ju)大收益(yi)。

很(hen)明(ming)显，这次完(wan)全(quan)违(wei)背商(shang)业逻(luo)辑(ji)的(de)交易明显实锤(chui)了，实锤的是(shi)普(pu)氏指数(shu)容易被(bei)操(cao)纵的(de)事(shi)实。该(gai)贸(mao)易(yi)商(shang)充分(fen)利用了普氏(shi)指数(shu)的(de)小样(yang)本定价(jia)和方(fang)法论缺(que)陷，也反映(ying)出(chu)该贸(mao)易商操(cao)作(zuo)手段的(de)大(da)胆和(he)幼(you)稚，明(ming)眼人可能(neng)一(yi)下(xia)子就(jiu)能看(kan)出其(qi)中的(de)套(tao)路，这(zhe)种(zhong)套(tao)路(lu)其实(shi)长期来看并(bing)不(bu)适用。

当(dang)然，此(ci)文的重点(dian)是讨(tao)论(lun)这(zhe)次普氏指(zhi)数漏洞本(ben)身，至于更深层次的产业链利(li)润分(fen)配问题(ti)，业内(nei)也都(dou)讨论(lun)了(le)无数次，结论也(ye)很明(ming)显，不再赘述(shu)。本(ben)号(hao)此前(qian)发(fa)过(guo)分析(xi)普氏指(zhi)数(shu)的文(wen)章(zhang)（既(ji)然普氏已(yi)出(chu)招(zhao)，那我(wo)们就(jiu)来揭一(yi)揭普氏(shi)指(zhi)数的(de)底(di)裤(ku)）。

根据(ju)最新(xin)的信息(xi)，四大(da)矿(kuang)商的(de)大股东中(zhong)，欧美大型(xing)金融机构(gou)持(chi)股比例(li)高，其中汇(hui)丰(feng)、摩根(gen)大通持(chi)有(you)澳洲(zhou)三(san)大矿(kuang)商股(gu)份，比例分别(bie)超20%和(he)10%，贝(bei)莱德(de)、花(hua)旗等亦(yi)在(zai)矿(kuang)商前五大(da)股东之列，对(dui)铁矿石(shi)供(gong)给(gei)具(ju)有影(ying)响(xiang)力。普氏指(zhi)数的(de)母(mu)公司前两大(da)股(gu)东(dong)为(wei)先锋（持(chi)股8.88%）和贝莱德（7.70%）。这些金融(rong)资本之(zhi)间互(hu)相也有(you)千(qian)丝(si)万(wan)缕(lv)的(de)持(chi)股交叉(cha)。

四(si)大(da)铁(tie)矿(kuang)商前(qian)四大(da)股(gu)东

可(ke)以说(shuo)，无(wu)论(lun)是(shi)产业市场(chang)做(zuo)实(shi)体买(mai)卖(mai)，还(hai)是(shi)资(zi)本(ben)市(shi)场上的(de)定(ding)价议(yi)价(jia)，中国(guo)钢(gang)铁企(qi)业(ye)似(shi)乎(hu)都是(shi)冤大(da)头(tou)。中国(guo)钢(gang)铁(tie)企(qi)业好不容(rong)易赚(zhuan)的点血(xue)汗(han)钱(qian)都(dou)让一(yi)帮(bang)连(lian)铁矿(kuang)石都(dou)没有(you)见过的金融(rong)大(da)鳄(e)们(men)赚(zhuan)走了(le)。

笔(bi)者(zhe)认为(wei)，在中国(guo)钢(gang)铁(tie)行(xing)业(ye)面(mian)临(lin)的当(dang)前形势下(xia)，当下的时点正是该好(hao)好(hao)敲(qiao)打(da)敲(qiao)打胆(dan)大(da)妄为的机(ji)构(gou)的(de)时机。以雷(lei)霆之(zhi)手(shou)段(duan)，切实(shi)依法维护(hu)实(shi)体(ti)企业(ye)的(de)合理(li)利益。