月(yue)5日-6月(yue)9日这(zhe)一(yi)周(zhou)，62%普氏铁(tie)矿石(shi)价格指数(shu)从(cong)109美元(yuan)/吨，上涨(zhang)至(zhi)116.65美元(yuan)/吨，单(dan)周(zhou)之(zhi)内上(shang)涨(zhang)了(le)7.65美(mei)元/吨(dun)，涨幅高(gao)达(da)7%，令人咋舌(she)，这(zhe)估计也(ye)是今(jin)年(nian)以来最(zui)猛(meng)的周(zhou)度涨幅了。

然而，仔细(xi)扒(ba)一扒普(pu)氏指(zhi)数这周的(de)MOC交(jiao)易平台发布情况(kuang)，可(ke)以荒诞(dan)地(di)发(fa)现普(pu)氏指数(shu)竟被一些贸(mao)易(yi)商(shang)“玩(wan)坏(huai)”了(le)，他(ta)们(men)利(li)用(yong)普(pu)氏指(zhi)数(shu)的规则漏洞，搞出来(lai)违(wei)背商业逻(luo)辑的打法(fa)，赚得盆(pen)满钵(bo)满，狡诈至极。接(jie)下来(lai)我们(men)会(hui)仔细(xi)拿出(chu)证据逐一分析。

在(zai)我们这(zhe)次罗列实(shi)锤(chui)证据(ju)之(zhi)前(qian)，为(wei)便(bian)于大(da)家理解(jie)，笔者先(xian)跟(gen)大(da)家简单(dan)介(jie)绍一下(xia)每天普(pu)氏(shi)指(zhi)数(shu)是怎么得出来(lai)的，也就是普(pu)氏(shi)指数(shu)的(de)价(jia)格形成(cheng)机制(zhi)。

根(gen)据普(pu)氏指数(shu)的官方(fang)介(jie)绍，Platts铁矿(kuang)石(shi)指(zhi)数，即(ji)IODEX（代码IODBZ00），是(shi)每(mei)日(ri)新加(jia)坡时间(jian)下午(wu)5:30对(dui)中国(guo)进(jin)口(kou)铁(tie)矿石海(hai)运现货价(jia)值(zhi)的(de)基准(zhun)评(ping)估(gu)。产(chan)品(pin)规(gui)格：铁62%，水分(fen)8%，二氧(yang)化(hua)硅4%，氧(yang)化(hua)铝(lv)2.25%，磷(lin)0.09%。

普(pu)氏指数(shu)采用(yong)的(de)是(shi)收市(shi)估(gu)价机制（Market on Close，MOC）。既由(you)普(pu)氏能源(yuan)资(zi)讯的分(fen)析(xi)师(shi)与(yu)市场参与(yu)者（30-40家矿商(shang)、钢厂、交易商）交(jiao)流(liu)关(guan)于交易(yi)、询(xun)价(jia)和报(bao)价(jia)信(xin)息，寻(xun)找(zhao)最高(gao)买方询价和(he)最(zui)低(di)卖方报(bao)价(jia)，再根(gen)据交割地点(dian)、矿(kuang)石(shi)品(pin)位(wei)等调(diao)整计(ji)算(suan)，以(yi)此(ci)评估新加(jia)坡17:30的(de)指数价格(ge)。我们来看一下普(pu)氏(shi)指数(shu)MOC平(ping)台长什么样(yang)（如(ru)下图所(suo)示）：

简单来(lai)说(shuo)，就(jiu)是(shi)现货(huo)市场上的铁矿(kuang)石(shi)买方(fang)和卖方都在(zai)MOC平台(tai)上报价(jia)，普(pu)氏指(zhi)数(shu)的(de)分析师会(hui)根(gen)据当日(ri)下午5点(dian)半(ban)之(zhi)前(qian)的(de)卖方(fang)和(he)买方(fang)的(de)报价情(qing)况(kuang)，给出(chu)一(yi)个(ge)当(dang)日的评(ping)估(gu)价，也(ye)就是(shi)最后的(de)指数(shu)价(jia)格。说白了(le)，就(jiu)是这(zhe)个平台(tai)上的(de)买家卖家的(de)接(jie)近此时(shi)点(dian)的报(bao)价(jia)最(zui)终(zhong)会影响(xiang)当(dang)日(ri)的(de)指数(shu)价(jia)格。

说(shuo)清(qing)楚(chu)了这(zhe)个(ge)，咱们(men)接(jie)下(xia)来就可以看看(kan)某(mou)些铁矿(kuang)石(shi)贸易商(shang)在(zai)这(zhe)个平(ping)台(tai)上(shang)如何(he)无(wu)耻地违(wei)背(bei)商(shang)业(ye)逻(luo)辑(ji)地恶意抬高交易价(jia)格进而(er)影响当日(ri)的(de)普氏(shi)指数(shu)了。看看(kan)他(ta)们(men)的表演吧(ba)（为(wei)避(bi)免(mian)纠(jiu)纷(fen)，笔(bi)者(zhe)在正(zheng)文(wen)中(zhong)不(bu)提(ti)及贸易(yi)商(shang)名(ming)称(cheng)，只发普氏MOC平台(tai)公开(kai)报(bao)标(biao)截图，贸(mao)易(yi)商名(ming)称大家(jia)自己(ji)看(kan)。）：

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请大(da)家注(zhu)意(yi)看(kan)这个(ge)平台(tai)上(shang)，各(ge)个卖(mai)家(jia)或者(zhe)买(mai)家的(de)报(bao)盘时(shi)间（精(jing)确(que)到(dao)分(fen)钟(zhong)）。笔者在图上左侧对每(mei)次(ci)报盘(pan)进行(xing)了红色(se)编(bian)号标注(zhu)，对(dui)应如下(xia)每段话前(qian)面的编号(hao)。

【1】6月(yue)8日下午5：06分，某买方(fang)（简称贸(mao)易(yi)商T）挂(gua)出“6月份普(pu)氏均(jun)价(jia)+2美(mei)元”的价格购(gou)买(mai)铁(tie)矿(kuang)石。

【3】下午5：11分，该贸(mao)易(yi)商(shang)T又挂出(chu)来(lai)“6月份(fen)普(pu)氏均价+2.1美元”的价(jia)格(ge)购(gou)买铁(tie)矿(kuang)石(shi)，要(yao)求(qiu)与(yu)第一(yi)批完全一(yi)模一(yi)样(yang)。

【5】下(xia)午5：15分，某铁矿石卖方(fang)（简称(cheng)卖方(fang)C）接单了(le)，同(tong)意(yi)以(yi)“6月(yue)份普(pu)氏均价+2.1美(mei)元(yuan)”放(fang)出(chu)这批货(huo)。

到目(mu)前为(wei)止(zhi)，似乎(hu)已经(jing)可以形成一个(ge)deal交易了，看(kan)似(shi)没有什么(me)问(wen)题(ti)。

然而，诡异的(de)一幕(mu)发生了.....

【6】该(gai)贸(mao)易商T又(you)挂(gua)出(chu)来(lai)“6月(yue)份(fen)普(pu)氏(shi)均价+2.2美(mei)元”的价格(ge)购买(mai)铁矿(kuang)石(shi)，要求(qiu)仍然是【1】里(li)的(de)要(yao)求，货物相(xiang)同(tong)，受载(zai)期(qi)一(yi)致(zhi)。

且不说(shuo)别的，这(zhe)个贸易(yi)商(shang)T完(wan)全是违(wei)背(bei)商(shang)业逻辑在(zai)挂(gua)盘。说(shuo)简单(dan)一点，就(jiu)是(shi)买(mai)方(fang)非(fei)得(de)高价(jia)买(mai)卖方的(de)货(huo)物(wu)。卖方报(bao)价(jia)越来(lai)越低，买方越(yue)报(bao)越高(gao)。咄咄(duo)怪(guai)事。

至此(ci)，6月(yue)8日(ri)的表演(yan)结束。普氏指(zhi)数(shu)的分(fen)析(xi)师当(dang)日如(ru)何根据上述报(bao)盘(pan)确(que)定(ding)当日(ri)的(de)普氏(shi)指(zhi)数(shu)不(bu)得而知(zhi)，但是，这(zhe)一场(chang)表演(yan)肯定是没(mei)有白表(biao)演(yan)——6月(yue)8日(ri)，普氏(shi)指数大涨3.45美元(yuan)/吨。

该(gai)贸易商(shang)T为(wei)何(he)这(zhe)么做(zuo)？高(gao)买(mai)低(di)卖(mai)，傻(sha)么(me)？不(bu)怕(pa)亏(kui)钱(qian)么(me)？

人(ren)家当然(ran)不(bu)傻(sha)，而且还会赚得(de)盆(pen)满钵(bo)满！且(qie)看(kan)笔者(zhe)接下来细细分解(jie)：

这就要(yao)从(cong)普氏指(zhi)数如(ru)何影(ying)响资(zi)本市场(chang)说起(qi)来。

不(bu)得(de)不(bu)说一(yi)下(xia)新加(jia)坡的(de)铁(tie)矿石(shi)定价体(ti)系(xi)。自(zi)从传统的长(zhang)协(xie)定价(jia)结束(shu)后(hou)，新(xin)加坡成(cheng)了事实(shi)上的全(quan)球(qiu)铁(tie)矿石定(ding)价(jia)中(zhong)心，尽(jin)管我国(guo)是(shi)最(zui)大(da)的(de)铁(tie)矿(kuang)石(shi)消(xiao)费市场，但(dan)是(shi)不(bu)可(ke)否(fou)认(ren)的是(shi)，新(xin)加坡(po)的期货市场和(he)普(pu)氏指(zhi)数(shu)完(wan)全(quan)把控(kong)了(le)铁矿(kuang)石定(ding)价(jia)体(ti)系(xi)。

新(xin)加坡(po)铁(tie)矿(kuang)石掉(diao)期交(jiao)易参与(yu)者(zhe)多(duo)数为(wei)分布(bu)在全(quan)球的(de)铁矿(kuang)石贸(mao)易商(shang)。相对而(er)言，新交所(suo)交易的铁矿(kuang)石期(qi)货合约价格在公(gong)开交易中形(xing)成，更为(wei)公(gong)允(yun)，但(dan)由(you)于期(qi)货合约的交(jiao)割结(jie)算(suan)价为(wei)指数报价的当(dang)月均值(zhi)，期货(huo)价格(ge)天(tian)然与(yu)普氏(shi)指数(shu)收敛，新(xin)交所(suo)的期货合(he)约实际(ji)上(shang)是指数(shu)可(ke)以(yi)交易(yi)的标(biao)的(de)。经(jing)计算(suan)，2018年至今，新(xin)交所62%铁矿(kuang)石期货(huo)结(jie)算(suan)价与(yu)普(pu)氏(shi)指(zhi)数的相关(guan)性超(chao)过99%。

因此(ci)，贸(mao)易(yi)商T根本不是想(xiang)在现(xian)货(huo)市场买货，而(er)是(shi)通过(guo)在普氏MOC平台(tai)拉(la)涨指数，在期(qi)货(huo)市场(chang)利用(yong)数(shu)倍杠(gang)杆赚(zhuan)大(da)钱(qian)。

他们的做法(fa)是(shi)：

（1）在掉(diao)期市(shi)场(chang)预埋(mai)价差(cha)头寸(cun)。先(xian)行持有月(yue)差(cha)头(tou)寸，比(bi)如6月对7月(yue)，买入(ru)6月，卖(mai)出7月(yue)。其持(chi)有(you)的(de)成(cheng)本(ben)在1.0美(mei)元(yuan)(比(bi)如，6月(yue)买(mai)入113.90美元(yuan)，卖出(chu)112.90美(mei)元(yuan)）。

（2）通过普(pu)氏MOC平(ping)台，买方出(chu)价(jia)买货(huo)纳(na)入普(pu)氏(shi)指(zhi)数(shu)，拉(la)高(gao)当天(tian)普(pu)氏(shi)指数(shu)，根据(ju)普(pu)氏规则(ze)，普(pu)氏当(dang)天(tian)价格(ge)=当(dang)天(tian)MOC平(ping)台+日(ri)间差(cha)。他们(men)BID2.1美元，就等于2.1+时(shi)间价(jia)值，当天(tian)的普(pu)氏指(zhi)数(shu)=下月掉(diao)期(qi)+2.1+时(shi)间(jian)价值。

通(tong)过(guo)这(zhe)个操(cao)作，他(ta)们(men)就(jiu)实现了(le)，成(cheng)本(ben)1.0美元(yuan)，销(xiao)售(shou)3.0美(mei)元，盈利(li)2.0美元。但(dan)代(dai)价(jia)是(shi)普(pu)氏指数被(bei)拉(la)高(gao)了2.1~3.5美(mei)元。

第二(er)天(tian)的(de)6月9日，该贸(mao)易商T还(hai)在使用(yong)这(zhe)一(yi)套路(lu)：

按(an)照某(mou)业(ye)内(nei)人士对此次事件的说(shuo)法(fa)：每(mei)天(tian)下午(wu)5点(dian)半(ban)左(zuo)右(you)，几(ji)家(jia)贸易商(shang)轮(lun)番(fan)在铁(tie)矿石招标(biao)盘(pan)以(yi)高(gao)出当(dang)日(ri)2.5美(mei)元(yuan)的价(jia)格拿(na)货(huo)，再以低(di)于(yu)拿货价格2.1到(dao)2.2美(mei)金(jin)的(de)价(jia)格(ge)以海漂货的(de)价格(ge)售出。新(xin)加(jia)坡(po)掉期在(zai)高价(jia)招(zhao)标价格(ge)的(de)带领下轮番(fan)上(shang)涨(zhang)。这(zhe)几家铁矿(kuang)石贸(mao)易(yi)商(shang)不增(zeng)加现(xian)货，反(fan)而(er)在(zai)不(bu)断(duan)抛(pao)售(shou)中(zhong)国港口(kou)现(xian)货，利用新加坡掉(diao)期(qi)高(gao)杠(gang)杆(gan)获得几(ji)十倍的收益。但(dan)是其他同(tong)样(yang)在(zai)招标盘(pan)低(di)价(jia)拿(na)货(huo)的(de)铁(tie)矿石(shi)贸(mao)易商(shang)由于猝(cu)不及防，无法以(yi)漂(piao)货的形(xing)式降价销(xiao)售(shou)，成(cheng)为港(gang)口(kou)落地现(xian)货。而中(zhong)国钢(gang)铁企业(ye)则(ze)在不断(duan)虚抬(tai)的普(pu)指(zhi)亏损(sun)越来(lai)越严(yan)重(zhong)。这几(ji)家铁矿石贸(mao)易商，既打(da)击了竞(jing)争对(dui)手，也坑(keng)了(le)中国钢(gang)铁企(qi)业(ye)。

这就足以(yi)说明(ming)普氏指(zhi)数(shu)的漏(lou)洞(dong)了(le)。尽(jin)管普(pu)氏指(zhi)数这2年(nian)一直宣(xuan)称(cheng)自己的指数形(xing)成机制(zhi)没(mei)有问(wen)题(ti)，而(er)实(shi)际(ji)上(shang)问题不小(xiao)。

笔(bi)者(zhe)认为(wei)，价(jia)格(ge)指(zhi)数无(wu)非(fei)就(jiu)是(shi)两个(ge)方(fang)面，一(yi)个是(shi)采集样本(ben)，一个(ge)是(shi)方法论。普(pu)氏指数的样(yang)本(ben)缺(que)陷(xian)问(wen)题在这次(ci)交(jiao)易漏(lou)洞中(zhong)体(ti)现(xian)的(de)非常明显，一两辆(liang)船几十万吨(dun)的(de)现(xian)货就(jiu)可以(yi)影响(xiang)当日的(de)MOC收市(shi)估(gu)价。一些贸(mao)易(yi)商(shang)完(wan)全可以在资(zi)本市(shi)场(chang)通过预先串(chuan)联(lian)做多(duo)或(huo)者做(zuo)空(kong)，然后(hou)在现(xian)货市场(chang)以(yi)小(xiao)体(ti)量(liang)现(xian)货矿(kuang)石进(jin)行对应的(de)同向投(tou)机交(jiao)易(yi)，进(jin)而(er)利(li)用资(zi)本市(shi)场的高杠(gang)杆获得(de)巨(ju)大收益。

很(hen)明(ming)显，这次(ci)完(wan)全违背商(shang)业(ye)逻(luo)辑(ji)的交(jiao)易明(ming)显实锤(chui)了，实锤(chui)的是(shi)普氏(shi)指数容易(yi)被操纵(zong)的(de)事(shi)实(shi)。该(gai)贸(mao)易(yi)商(shang)充(chong)分利(li)用(yong)了(le)普(pu)氏指(zhi)数的(de)小(xiao)样本定价(jia)和方(fang)法(fa)论缺陷(xian)，也反(fan)映出(chu)该(gai)贸(mao)易商(shang)操作手段(duan)的(de)大(da)胆(dan)和(he)幼(you)稚(zhi)，明眼人可能(neng)一(yi)下子就(jiu)能(neng)看出(chu)其中(zhong)的套路，这种套路其实(shi)长(zhang)期来看并不适用(yong)。

当然(ran)，此文的(de)重(zhong)点(dian)是(shi)讨论(lun)这次(ci)普氏指数(shu)漏洞(dong)本(ben)身，至于更深(shen)层次的(de)产(chan)业链利润(run)分配问(wen)题(ti)，业(ye)内也(ye)都(dou)讨(tao)论(lun)了无数(shu)次，结论(lun)也很明显(xian)，不(bu)再(zai)赘述(shu)。本(ben)号此(ci)前(qian)发过(guo)分析(xi)普(pu)氏(shi)指(zhi)数的(de)文章（既(ji)然普氏(shi)已(yi)出招(zhao)，那我(wo)们就来揭一揭(jie)普氏(shi)指(zhi)数(shu)的(de)底(di)裤）。

根(gen)据(ju)最新(xin)的(de)信息(xi)，四大矿(kuang)商(shang)的(de)大(da)股东中，欧(ou)美(mei)大型金融(rong)机构持(chi)股(gu)比例(li)高，其(qi)中汇丰、摩根大(da)通持有(you)澳洲(zhou)三大矿(kuang)商(shang)股(gu)份，比(bi)例(li)分别(bie)超20%和10%，贝莱(lai)德、花旗等(deng)亦在矿商(shang)前(qian)五(wu)大(da)股东之(zhi)列，对铁(tie)矿(kuang)石供给具(ju)有(you)影(ying)响(xiang)力。普(pu)氏(shi)指数的母公(gong)司(si)前(qian)两(liang)大股(gu)东(dong)为先(xian)锋(feng)（持股(gu)8.88%）和贝(bei)莱(lai)德(de)（7.70%）。这(zhe)些(xie)金(jin)融(rong)资本(ben)之间(jian)互相也(ye)有(you)千丝万(wan)缕(lv)的(de)持股交(jiao)叉。

四大铁(tie)矿(kuang)商(shang)前四(si)大股(gu)东

可以(yi)说(shuo)，无论是产(chan)业(ye)市(shi)场做实(shi)体(ti)买卖，还是资(zi)本市(shi)场上(shang)的(de)定价(jia)议(yi)价，中(zhong)国钢铁企业似乎都是(shi)冤大(da)头(tou)。中国(guo)钢铁(tie)企业(ye)好不(bu)容易(yi)赚的(de)点血汗(han)钱(qian)都(dou)让(rang)一帮连(lian)铁矿石(shi)都(dou)没(mei)有(you)见过的(de)金融(rong)大(da)鳄们(men)赚(zhuan)走(zou)了。

笔者(zhe)认(ren)为，在中(zhong)国(guo)钢铁行业面临的当(dang)前(qian)形势(shi)下，当(dang)下的时(shi)点正是该(gai)好好敲打敲打(da)胆(dan)大妄为(wei)的(de)机(ji)构(gou)的(de)时(shi)机(ji)。以雷(lei)霆之手(shou)段(duan)，切(qie)实依法维护实(shi)体企业(ye)的合(he)理(li)利益。