月(yue)5日(ri)-6月(yue)9日(ri)这一周(zhou)，62%普氏(shi)铁矿(kuang)石价(jia)格指数(shu)从(cong)109美元/吨，上(shang)涨至(zhi)116.65美元(yuan)/吨(dun)，单(dan)周之内(nei)上(shang)涨(zhang)了7.65美元(yuan)/吨，涨幅高(gao)达7%，令(ling)人咋舌，这估计也是(shi)今(jin)年以(yi)来最猛(meng)的(de)周(zhou)度(du)涨(zhang)幅了(le)。

然而，仔细扒(ba)一(yi)扒普氏指(zhi)数这周的MOC交(jiao)易(yi)平台(tai)发布情(qing)况，可(ke)以(yi)荒诞(dan)地(di)发(fa)现(xian)普(pu)氏(shi)指数竟被一些(xie)贸易商“玩(wan)坏(huai)”了，他们利用普氏(shi)指数的(de)规(gui)则漏(lou)洞(dong)，搞(gao)出来违背商业(ye)逻辑(ji)的(de)打(da)法，赚(zhuan)得盆满(man)钵(bo)满(man)，狡诈(zha)至极。接下来(lai)我(wo)们会(hui)仔(zai)细(xi)拿(na)出证(zheng)据逐一分析(xi)。

在(zai)我(wo)们(men)这(zhe)次罗列实锤(chui)证据(ju)之(zhi)前(qian)，为便(bian)于(yu)大家理(li)解，笔者先跟(gen)大(da)家(jia)简(jian)单介绍(shao)一下每天普(pu)氏(shi)指数(shu)是怎么(me)得(de)出(chu)来的，也就(jiu)是(shi)普氏指(zhi)数的(de)价格形(xing)成机制。

根据普(pu)氏指(zhi)数的官方(fang)介绍(shao)，Platts铁(tie)矿(kuang)石指数，即(ji)IODEX（代码IODBZ00），是每(mei)日新(xin)加(jia)坡(po)时间(jian)下(xia)午(wu)5:30对(dui)中(zhong)国(guo)进(jin)口铁矿(kuang)石(shi)海运现(xian)货(huo)价(jia)值的(de)基(ji)准(zhun)评(ping)估。产品规(gui)格：铁62%，水(shui)分(fen)8%，二氧化硅4%，氧(yang)化铝2.25%，磷(lin)0.09%。

普(pu)氏(shi)指数(shu)采(cai)用(yong)的是收(shou)市估价机(ji)制（Market on Close，MOC）。既(ji)由(you)普氏(shi)能源(yuan)资讯(xun)的(de)分(fen)析(xi)师与(yu)市场(chang)参(can)与(yu)者（30-40家矿商、钢(gang)厂(chang)、交易商）交流(liu)关于(yu)交(jiao)易(yi)、询价和报价(jia)信息(xi)，寻找最高(gao)买方询价和最(zui)低卖(mai)方报价，再(zai)根(gen)据(ju)交割地点、矿(kuang)石(shi)品位等(deng)调整计(ji)算，以此评估新加坡17:30的(de)指(zhi)数价(jia)格。我们(men)来(lai)看一下(xia)普氏(shi)指数(shu)MOC平台(tai)长(zhang)什(shen)么(me)样(yang)（如下(xia)图(tu)所(suo)示）：

简单来说(shuo)，就(jiu)是(shi)现货(huo)市场上的铁(tie)矿(kuang)石(shi)买(mai)方(fang)和(he)卖方(fang)都在MOC平台(tai)上报(bao)价，普(pu)氏指(zhi)数(shu)的分析(xi)师(shi)会(hui)根据(ju)当(dang)日(ri)下(xia)午(wu)5点半之(zhi)前(qian)的卖(mai)方和(he)买方的报价情况，给(gei)出(chu)一(yi)个当(dang)日的(de)评估(gu)价，也(ye)就是最后的(de)指数(shu)价(jia)格。说(shuo)白(bai)了(le)，就(jiu)是(shi)这个(ge)平台上(shang)的(de)买(mai)家(jia)卖家的接(jie)近此时点(dian)的(de)报(bao)价(jia)最终(zhong)会(hui)影响(xiang)当日的(de)指(zhi)数价格。

说清楚(chu)了这个，咱(zan)们(men)接(jie)下来就可以(yi)看看某(mou)些(xie)铁(tie)矿石(shi)贸(mao)易(yi)商(shang)在(zai)这个平(ping)台上如何无(wu)耻(chi)地(di)违背(bei)商业(ye)逻(luo)辑(ji)地恶(e)意(yi)抬(tai)高交易(yi)价格进而影(ying)响(xiang)当(dang)日(ri)的(de)普氏指(zhi)数了。看(kan)看他们(men)的(de)表(biao)演(yan)吧（为(wei)避免纠纷(fen)，笔者(zhe)在(zai)正文中不提及贸(mao)易(yi)商(shang)名(ming)称(cheng)，只(zhi)发普氏MOC平(ping)台公开报标(biao)截(jie)图(tu)，贸易商(shang)名称(cheng)大家(jia)自(zi)己看(kan)。）：

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请大(da)家(jia)注意看这(zhe)个(ge)平台(tai)上，各个(ge)卖家(jia)或(huo)者(zhe)买(mai)家的报(bao)盘时(shi)间（精确到分(fen)钟）。笔者(zhe)在图上左侧对(dui)每次(ci)报(bao)盘进(jin)行了红(hong)色(se)编号(hao)标注(zhu)，对应如(ru)下(xia)每(mei)段话前面(mian)的编(bian)号。

【1】6月(yue)8日(ri)下午(wu)5：06分，某买方(fang)（简称(cheng)贸易(yi)商(shang)T）挂(gua)出“6月(yue)份普氏(shi)均(jun)价+2美元(yuan)”的(de)价格(ge)购买(mai)铁(tie)矿石。

【3】下(xia)午(wu)5：11分，该(gai)贸易商T又挂出(chu)来“6月(yue)份普氏(shi)均价(jia)+2.1美元(yuan)”的(de)价格(ge)购(gou)买铁矿石，要求(qiu)与(yu)第(di)一批完全(quan)一(yi)模一样(yang)。

【5】下(xia)午5：15分(fen)，某(mou)铁矿石(shi)卖(mai)方(fang)（简称卖(mai)方C）接单(dan)了，同意以(yi)“6月(yue)份(fen)普(pu)氏均(jun)价(jia)+2.1美元”放出这(zhe)批货(huo)。

到(dao)目前(qian)为止(zhi)，似(shi)乎(hu)已经(jing)可(ke)以形(xing)成一个deal交易了，看似(shi)没有什(shen)么问(wen)题。

然而，诡异(yi)的(de)一幕发生(sheng)了(le).....

【6】该贸易(yi)商(shang)T又(you)挂出(chu)来(lai)“6月份(fen)普氏(shi)均价(jia)+2.2美元(yuan)”的(de)价格购(gou)买铁矿石(shi)，要(yao)求仍然是(shi)【1】里的(de)要(yao)求，货(huo)物相同(tong)，受(shou)载期一(yi)致(zhi)。

且不说别的，这个贸易(yi)商(shang)T完全(quan)是(shi)违背(bei)商业逻(luo)辑(ji)在(zai)挂(gua)盘。说(shuo)简单(dan)一(yi)点，就是(shi)买方(fang)非得高价(jia)买卖(mai)方(fang)的(de)货(huo)物。卖方(fang)报价越来(lai)越低，买方越报越高(gao)。咄(duo)咄(duo)怪事。

至(zhi)此，6月8日的表演结(jie)束(shu)。普(pu)氏指(zhi)数的分(fen)析师(shi)当(dang)日如(ru)何根(gen)据(ju)上(shang)述报盘(pan)确(que)定当(dang)日(ri)的(de)普(pu)氏(shi)指(zhi)数不得(de)而知(zhi)，但(dan)是，这一(yi)场(chang)表演肯(ken)定(ding)是(shi)没(mei)有白表(biao)演——6月(yue)8日，普氏(shi)指(zhi)数(shu)大涨3.45美元/吨(dun)。

该贸(mao)易(yi)商(shang)T为(wei)何(he)这(zhe)么(me)做？高买(mai)低卖，傻(sha)么(me)？不(bu)怕亏钱么(me)？

人家(jia)当然不傻(sha)，而且(qie)还(hai)会赚(zhuan)得(de)盆(pen)满(man)钵满(man)！且(qie)看笔者(zhe)接下来细(xi)细(xi)分解：

这(zhe)就要从(cong)普(pu)氏(shi)指数(shu)如(ru)何影响资(zi)本(ben)市(shi)场说(shuo)起来(lai)。

不(bu)得(de)不说(shuo)一(yi)下新加(jia)坡的铁矿石定(ding)价体(ti)系(xi)。自(zi)从(cong)传(chuan)统的长协定价(jia)结束后，新(xin)加(jia)坡成(cheng)了事(shi)实(shi)上的全球(qiu)铁矿(kuang)石定价(jia)中心，尽(jin)管我国是最(zui)大(da)的铁矿石(shi)消费市(shi)场，但(dan)是不可(ke)否认(ren)的(de)是，新加(jia)坡的期(qi)货市(shi)场(chang)和普(pu)氏指数(shu)完全(quan)把控(kong)了铁矿(kuang)石(shi)定价(jia)体系。

新加(jia)坡(po)铁矿石掉期交(jiao)易参与(yu)者(zhe)多(duo)数(shu)为分(fen)布在(zai)全(quan)球(qiu)的铁矿(kuang)石(shi)贸(mao)易(yi)商。相对(dui)而言(yan)，新交所(suo)交易的铁(tie)矿石(shi)期货合约价格在公(gong)开(kai)交易(yi)中形成，更为公允(yun)，但由于(yu)期货(huo)合(he)约的交割(ge)结(jie)算(suan)价为指(zhi)数(shu)报价(jia)的当月(yue)均值，期(qi)货(huo)价(jia)格天(tian)然与普(pu)氏指数收(shou)敛，新交所的期(qi)货(huo)合约(yue)实(shi)际上(shang)是(shi)指数可(ke)以(yi)交(jiao)易(yi)的(de)标的(de)。经计算(suan)，2018年(nian)至今(jin)，新(xin)交所62%铁(tie)矿石(shi)期货结算价与普氏指(zhi)数(shu)的(de)相关(guan)性(xing)超(chao)过99%。

因此(ci)，贸易(yi)商T根本(ben)不是想在现货市场买(mai)货(huo)，而(er)是通过(guo)在(zai)普(pu)氏MOC平台(tai)拉(la)涨指数(shu)，在(zai)期(qi)货(huo)市场利用数倍杠杆赚大钱(qian)。

他(ta)们的(de)做(zuo)法是：

（1）在(zai)掉(diao)期(qi)市场(chang)预(yu)埋价差(cha)头寸。先行持(chi)有月差(cha)头寸(cun)，比如6月对(dui)7月，买(mai)入6月(yue)，卖出7月。其持有(you)的成本(ben)在(zai)1.0美(mei)元(yuan)(比如(ru)，6月(yue)买入(ru)113.90美(mei)元(yuan)，卖出112.90美(mei)元(yuan)）。

（2）通(tong)过普(pu)氏(shi)MOC平(ping)台，买(mai)方(fang)出(chu)价(jia)买货纳(na)入普(pu)氏(shi)指(zhi)数(shu)，拉(la)高(gao)当天普(pu)氏(shi)指(zhi)数，根据(ju)普(pu)氏(shi)规则，普(pu)氏(shi)当天价格(ge)=当(dang)天(tian)MOC平(ping)台+日(ri)间(jian)差(cha)。他们(men)BID2.1美元(yuan)，就(jiu)等于2.1+时间价(jia)值(zhi)，当天的普(pu)氏(shi)指(zhi)数(shu)=下(xia)月掉(diao)期+2.1+时间价值(zhi)。

通过(guo)这个(ge)操(cao)作，他(ta)们就实现(xian)了(le)，成本(ben)1.0美元，销(xiao)售(shou)3.0美元(yuan)，盈利2.0美(mei)元。但(dan)代价是(shi)普氏(shi)指数被拉(la)高了2.1~3.5美元。

第(di)二天的6月9日，该贸易商(shang)T还(hai)在使(shi)用(yong)这一(yi)套(tao)路(lu)：

按照(zhao)某(mou)业(ye)内人士(shi)对此(ci)次事件的说法(fa)：每天(tian)下午(wu)5点(dian)半左右(you)，几家贸(mao)易(yi)商轮番在(zai)铁矿石招标(biao)盘以(yi)高出(chu)当日2.5美元的价(jia)格拿货，再(zai)以(yi)低(di)于拿货(huo)价格2.1到2.2美金(jin)的(de)价(jia)格(ge)以(yi)海(hai)漂(piao)货(huo)的价格(ge)售出。新(xin)加(jia)坡掉期在(zai)高价招(zhao)标(biao)价格(ge)的(de)带(dai)领(ling)下(xia)轮(lun)番上(shang)涨。这(zhe)几(ji)家(jia)铁矿石贸易(yi)商(shang)不增加(jia)现货(huo)，反而在(zai)不断(duan)抛售(shou)中国(guo)港(gang)口现(xian)货(huo)，利用(yong)新加(jia)坡(po)掉(diao)期高(gao)杠杆(gan)获得几十倍的(de)收(shou)益(yi)。但(dan)是(shi)其他同(tong)样在(zai)招(zhao)标(biao)盘(pan)低(di)价(jia)拿货的(de)铁矿(kuang)石贸(mao)易商(shang)由(you)于(yu)猝(cu)不及防(fang)，无法以漂货(huo)的形式降价销售(shou)，成(cheng)为港(gang)口落(luo)地(di)现货。而中国(guo)钢(gang)铁企业则在不(bu)断虚(xu)抬的普(pu)指亏损(sun)越(yue)来(lai)越(yue)严重(zhong)。这几家铁矿石(shi)贸(mao)易商(shang)，既(ji)打(da)击(ji)了(le)竞争对(dui)手，也(ye)坑了(le)中国钢(gang)铁(tie)企(qi)业。

这(zhe)就足(zu)以说(shuo)明普氏指(zhi)数的(de)漏(lou)洞了(le)。尽(jin)管普(pu)氏指(zhi)数(shu)这2年一(yi)直宣(xuan)称(cheng)自己的(de)指(zhi)数形(xing)成(cheng)机制没有问(wen)题(ti)，而实(shi)际(ji)上问(wen)题(ti)不(bu)小(xiao)。

笔者(zhe)认为(wei)，价(jia)格指数(shu)无(wu)非就是两个(ge)方(fang)面(mian)，一(yi)个(ge)是(shi)采(cai)集(ji)样本，一个(ge)是(shi)方(fang)法(fa)论。普(pu)氏指(zhi)数(shu)的样(yang)本缺(que)陷问题(ti)在(zai)这(zhe)次交易(yi)漏洞中(zhong)体现(xian)的非(fei)常(chang)明显，一两(liang)辆(liang)船几(ji)十万吨的(de)现(xian)货就可以(yi)影响(xiang)当(dang)日的MOC收市(shi)估价(jia)。一(yi)些(xie)贸(mao)易(yi)商(shang)完全可以在资(zi)本(ben)市(shi)场(chang)通过预(yu)先串联做多或者做(zuo)空(kong)，然(ran)后在现(xian)货市场以(yi)小(xiao)体(ti)量(liang)现货(huo)矿石进行(xing)对(dui)应(ying)的(de)同(tong)向投(tou)机(ji)交易，进而利(li)用(yong)资(zi)本市(shi)场的高(gao)杠(gang)杆获得(de)巨大收益。

很明显，这(zhe)次(ci)完全(quan)违(wei)背商业逻辑(ji)的(de)交易明显实锤了(le)，实锤的是普氏指数(shu)容易(yi)被操纵的(de)事(shi)实(shi)。该贸(mao)易商(shang)充分利用了普氏(shi)指(zhi)数(shu)的小(xiao)样(yang)本(ben)定价和(he)方法论(lun)缺陷(xian)，也反映(ying)出该贸易商操作手(shou)段(duan)的大胆和幼(you)稚(zhi)，明(ming)眼(yan)人可能一下子(zi)就能(neng)看出其中(zhong)的套路，这(zhe)种套路其(qi)实(shi)长期来看(kan)并(bing)不适用(yong)。

当然，此(ci)文的重点(dian)是(shi)讨(tao)论这(zhe)次普(pu)氏(shi)指(zhi)数漏洞(dong)本身，至(zhi)于(yu)更深层(ceng)次的产(chan)业(ye)链(lian)利(li)润(run)分配(pei)问(wen)题，业内也都(dou)讨论了无数次(ci)，结(jie)论也(ye)很(hen)明(ming)显(xian)，不再赘述。本号此(ci)前发过分析(xi)普(pu)氏指(zhi)数(shu)的(de)文章(zhang)（既(ji)然(ran)普(pu)氏已(yi)出招(zhao)，那我(wo)们(men)就来(lai)揭一(yi)揭(jie)普氏指(zhi)数的(de)底裤(ku)）。

根(gen)据(ju)最新(xin)的信息(xi)，四大(da)矿(kuang)商的(de)大(da)股(gu)东中(zhong)，欧(ou)美(mei)大(da)型(xing)金(jin)融机构(gou)持股(gu)比(bi)例(li)高(gao)，其中(zhong)汇(hui)丰(feng)、摩(mo)根(gen)大通持(chi)有澳(ao)洲三(san)大(da)矿商(shang)股份，比例分(fen)别超20%和(he)10%，贝莱(lai)德、花旗等(deng)亦在(zai)矿商(shang)前五大(da)股(gu)东之(zhi)列，对(dui)铁(tie)矿(kuang)石(shi)供(gong)给具(ju)有影(ying)响力。普(pu)氏(shi)指(zhi)数的(de)母(mu)公司(si)前两大(da)股东(dong)为先锋(feng)（持(chi)股8.88%）和(he)贝(bei)莱(lai)德（7.70%）。这(zhe)些(xie)金融资(zi)本之间互相(xiang)也(ye)有千(qian)丝万缕的(de)持(chi)股交叉。

四大铁(tie)矿(kuang)商前(qian)四大股(gu)东

可以(yi)说，无论是产(chan)业(ye)市场(chang)做实(shi)体(ti)买(mai)卖，还(hai)是(shi)资(zi)本(ben)市场(chang)上(shang)的定价(jia)议价(jia)，中国钢(gang)铁企(qi)业似乎都(dou)是(shi)冤(yuan)大头。中国(guo)钢铁企(qi)业(ye)好(hao)不(bu)容(rong)易赚(zhuan)的(de)点血(xue)汗钱都让(rang)一(yi)帮(bang)连铁(tie)矿(kuang)石都(dou)没(mei)有见过(guo)的(de)金融(rong)大(da)鳄们赚(zhuan)走了(le)。

笔(bi)者认为(wei)，在中(zhong)国(guo)钢(gang)铁(tie)行(xing)业(ye)面临的(de)当前形势(shi)下，当(dang)下(xia)的(de)时(shi)点正是该(gai)好好(hao)敲(qiao)打敲(qiao)打胆大妄(wang)为(wei)的(de)机(ji)构的时(shi)机。以(yi)雷霆(ting)之(zhi)手段(duan)，切(qie)实依法(fa)维护实体(ti)企(qi)业(ye)的(de)合理(li)利(li)益。