月(yue)5日-6月9日(ri)这一(yi)周(zhou)，62%普(pu)氏(shi)铁(tie)矿(kuang)石价格(ge)指数从(cong)109美元(yuan)/吨(dun)，上(shang)涨至116.65美(mei)元(yuan)/吨，单周(zhou)之(zhi)内上涨了7.65美(mei)元/吨，涨幅高达7%，令(ling)人(ren)咋(za)舌，这估计也(ye)是今(jin)年(nian)以来最猛(meng)的(de)周度(du)涨(zhang)幅(fu)了。

然(ran)而，仔细(xi)扒(ba)一扒普(pu)氏(shi)指数(shu)这周的(de)MOC交(jiao)易平台(tai)发(fa)布情(qing)况(kuang)，可(ke)以荒(huang)诞地发现普氏指数竟(jing)被(bei)一些贸(mao)易(yi)商(shang)“玩坏”了(le)，他们(men)利(li)用普氏指(zhi)数的规则漏(lou)洞(dong)，搞出来违背(bei)商业逻辑(ji)的打法，赚(zhuan)得(de)盆满钵(bo)满(man)，狡(jiao)诈至(zhi)极。接下来(lai)我(wo)们(men)会(hui)仔(zai)细拿出证据逐一(yi)分析。

在(zai)我(wo)们(men)这(zhe)次(ci)罗(luo)列(lie)实锤证据(ju)之前，为便(bian)于大家(jia)理(li)解(jie)，笔者先跟大家(jia)简(jian)单介(jie)绍一(yi)下(xia)每天普氏指(zhi)数(shu)是怎么(me)得(de)出来的(de)，也(ye)就是普(pu)氏(shi)指数的(de)价(jia)格(ge)形成(cheng)机制。

根(gen)据(ju)普氏指数(shu)的官方(fang)介(jie)绍(shao)，Platts铁矿(kuang)石(shi)指数(shu)，即(ji)IODEX（代(dai)码IODBZ00），是(shi)每日(ri)新(xin)加(jia)坡(po)时间(jian)下午5:30对中国进(jin)口(kou)铁(tie)矿(kuang)石海运(yun)现货价值(zhi)的(de)基准评(ping)估(gu)。产品(pin)规(gui)格：铁(tie)62%，水(shui)分8%，二氧化硅4%，氧(yang)化(hua)铝(lv)2.25%，磷0.09%。

普氏指数采(cai)用(yong)的(de)是(shi)收市估(gu)价机(ji)制（Market on Close，MOC）。既由(you)普(pu)氏(shi)能源资(zi)讯(xun)的(de)分析(xi)师(shi)与(yu)市场(chang)参(can)与(yu)者(zhe)（30-40家矿商、钢(gang)厂、交易(yi)商(shang)）交流(liu)关(guan)于(yu)交(jiao)易、询(xun)价和报价(jia)信息，寻(xun)找最高(gao)买(mai)方询价和最低(di)卖方(fang)报(bao)价(jia)，再根(gen)据交(jiao)割(ge)地点、矿(kuang)石(shi)品(pin)位等调(diao)整计(ji)算(suan)，以(yi)此评估(gu)新(xin)加(jia)坡17:30的指数(shu)价(jia)格(ge)。我(wo)们(men)来看一(yi)下普氏(shi)指数(shu)MOC平(ping)台(tai)长什么样（如下(xia)图所示(shi)）：

简单(dan)来说(shuo)，就(jiu)是现货(huo)市(shi)场(chang)上的(de)铁矿(kuang)石(shi)买(mai)方和卖(mai)方都在(zai)MOC平台(tai)上报(bao)价(jia)，普(pu)氏(shi)指数的分析师(shi)会根(gen)据当(dang)日下(xia)午5点半之前的卖(mai)方和买方的(de)报价(jia)情(qing)况，给(gei)出一(yi)个(ge)当日(ri)的(de)评(ping)估(gu)价(jia)，也就是最后的(de)指数(shu)价格。说(shuo)白(bai)了，就是这(zhe)个(ge)平台(tai)上的买家卖(mai)家的(de)接近此(ci)时(shi)点的(de)报价最(zui)终(zhong)会影(ying)响(xiang)当日的(de)指(zhi)数(shu)价(jia)格。

说(shuo)清楚(chu)了这(zhe)个(ge)，咱(zan)们(men)接下来就(jiu)可(ke)以看(kan)看某(mou)些(xie)铁矿石贸易(yi)商在这个平(ping)台(tai)上(shang)如(ru)何无(wu)耻(chi)地违(wei)背商(shang)业逻(luo)辑地恶(e)意抬(tai)高交易(yi)价(jia)格(ge)进(jin)而(er)影响(xiang)当(dang)日的普氏(shi)指数了。看看他们的(de)表演吧（为避免纠纷，笔(bi)者(zhe)在正(zheng)文(wen)中不提及贸(mao)易商名(ming)称(cheng)，只发普氏MOC平台公(gong)开报标(biao)截图(tu)，贸(mao)易(yi)商(shang)名称(cheng)大家自己(ji)看。）：

↓↓↓↓↓

请大(da)家(jia)注意看这(zhe)个(ge)平(ping)台上(shang)，各个(ge)卖家(jia)或者买家的报(bao)盘时(shi)间（精(jing)确(que)到(dao)分(fen)钟(zhong)）。笔(bi)者(zhe)在图(tu)上左侧对每(mei)次报(bao)盘进(jin)行了(le)红(hong)色(se)编(bian)号(hao)标(biao)注，对(dui)应(ying)如(ru)下(xia)每段话前(qian)面(mian)的(de)编号。

【1】6月(yue)8日下午5：06分，某(mou)买方（简(jian)称贸(mao)易商T）挂出(chu)“6月(yue)份普氏(shi)均(jun)价(jia)+2美元”的价(jia)格购(gou)买铁矿(kuang)石(shi)。

【3】下(xia)午(wu)5：11分，该贸(mao)易(yi)商T又挂出(chu)来(lai)“6月份普氏均价(jia)+2.1美(mei)元”的价格(ge)购买铁矿石(shi)，要求(qiu)与第一(yi)批完(wan)全(quan)一(yi)模(mo)一样(yang)。

【5】下(xia)午5：15分，某(mou)铁(tie)矿石卖方(fang)（简称(cheng)卖(mai)方(fang)C）接单了，同意(yi)以“6月份普氏(shi)均价(jia)+2.1美元(yuan)”放(fang)出这批(pi)货。

到目(mu)前为止，似乎已(yi)经可以(yi)形(xing)成(cheng)一(yi)个(ge)deal交易(yi)了，看(kan)似没有(you)什么(me)问题。

然而，诡异(yi)的(de)一(yi)幕发生了(le).....

【6】该贸易商(shang)T又挂(gua)出来“6月(yue)份(fen)普氏均价+2.2美(mei)元(yuan)”的价格购(gou)买铁(tie)矿(kuang)石，要求(qiu)仍(reng)然(ran)是【1】里的(de)要(yao)求(qiu)，货物相(xiang)同，受(shou)载期(qi)一(yi)致(zhi)。

且不(bu)说别的(de)，这(zhe)个贸易(yi)商T完(wan)全是(shi)违(wei)背商(shang)业(ye)逻(luo)辑在(zai)挂盘。说简(jian)单(dan)一点(dian)，就是(shi)买方非得高价(jia)买卖(mai)方的(de)货物。卖(mai)方(fang)报(bao)价越(yue)来越(yue)低(di)，买方越(yue)报(bao)越(yue)高。咄咄怪事。

至此(ci)，6月(yue)8日(ri)的表(biao)演结(jie)束。普(pu)氏指(zhi)数(shu)的(de)分(fen)析(xi)师(shi)当(dang)日(ri)如何(he)根(gen)据上(shang)述(shu)报盘(pan)确定当(dang)日的普氏(shi)指(zhi)数不得(de)而(er)知，但(dan)是，这一场(chang)表演(yan)肯(ken)定(ding)是没(mei)有(you)白(bai)表演——6月(yue)8日(ri)，普氏指数大(da)涨(zhang)3.45美(mei)元/吨。

该贸易商(shang)T为(wei)何(he)这么(me)做(zuo)？高买(mai)低卖(mai)，傻(sha)么？不(bu)怕(pa)亏(kui)钱么(me)？

人(ren)家(jia)当(dang)然不(bu)傻(sha)，而(er)且(qie)还会赚得盆(pen)满(man)钵(bo)满！且看(kan)笔(bi)者(zhe)接(jie)下来细细(xi)分解(jie)：

这就要从普(pu)氏(shi)指(zhi)数(shu)如(ru)何(he)影响(xiang)资本市(shi)场说起(qi)来(lai)。

不(bu)得(de)不(bu)说一(yi)下(xia)新(xin)加(jia)坡的铁(tie)矿石(shi)定价体(ti)系(xi)。自(zi)从(cong)传统(tong)的长(zhang)协(xie)定价结(jie)束(shu)后(hou)，新加坡成了(le)事(shi)实(shi)上的全球铁(tie)矿(kuang)石(shi)定价中(zhong)心(xin)，尽(jin)管(guan)我(wo)国是最大(da)的铁矿(kuang)石(shi)消费(fei)市(shi)场(chang)，但是不(bu)可否认(ren)的是(shi)，新加坡的期货(huo)市场和(he)普氏(shi)指(zhi)数(shu)完(wan)全把控(kong)了铁(tie)矿(kuang)石定价(jia)体(ti)系(xi)。

新加坡铁矿石(shi)掉(diao)期交易(yi)参与者(zhe)多(duo)数(shu)为分布(bu)在全球的(de)铁(tie)矿(kuang)石贸(mao)易(yi)商(shang)。相(xiang)对(dui)而言，新(xin)交所交易(yi)的(de)铁矿石(shi)期货(huo)合约价(jia)格在(zai)公开交(jiao)易中(zhong)形成，更为公(gong)允(yun)，但由(you)于期货(huo)合(he)约(yue)的(de)交割(ge)结算(suan)价为指数(shu)报(bao)价的(de)当(dang)月均值，期(qi)货价(jia)格(ge)天然(ran)与(yu)普氏指数收(shou)敛(lian)，新(xin)交(jiao)所(suo)的(de)期货合(he)约(yue)实(shi)际上是指(zhi)数可以交(jiao)易的(de)标的。经(jing)计算，2018年(nian)至(zhi)今，新(xin)交所(suo)62%铁(tie)矿石期(qi)货结(jie)算(suan)价(jia)与(yu)普(pu)氏指数的相关性(xing)超(chao)过(guo)99%。

因此，贸易商(shang)T根本不是想(xiang)在现货(huo)市(shi)场买(mai)货(huo)，而(er)是(shi)通过(guo)在(zai)普(pu)氏(shi)MOC平(ping)台拉涨指(zhi)数(shu)，在期货(huo)市(shi)场(chang)利(li)用(yong)数(shu)倍杠杆(gan)赚大(da)钱。

他们(men)的(de)做法(fa)是：

（1）在(zai)掉期市场(chang)预(yu)埋价(jia)差(cha)头寸。先(xian)行(xing)持(chi)有月差头寸，比(bi)如6月(yue)对(dui)7月，买(mai)入6月(yue)，卖(mai)出7月。其持(chi)有的(de)成(cheng)本(ben)在1.0美(mei)元(yuan)(比如(ru)，6月买入(ru)113.90美(mei)元(yuan)，卖(mai)出(chu)112.90美(mei)元）。

（2）通(tong)过普氏(shi)MOC平(ping)台，买方出价买货纳入普(pu)氏指(zhi)数(shu)，拉(la)高(gao)当(dang)天普(pu)氏(shi)指数，根(gen)据普(pu)氏(shi)规(gui)则，普(pu)氏当(dang)天(tian)价(jia)格(ge)=当(dang)天(tian)MOC平(ping)台+日间(jian)差(cha)。他们BID2.1美元，就等于2.1+时间价(jia)值，当天(tian)的普氏(shi)指(zhi)数=下(xia)月(yue)掉期+2.1+时间价值。

通(tong)过(guo)这(zhe)个操(cao)作(zuo)，他(ta)们(men)就(jiu)实现了(le)，成(cheng)本1.0美(mei)元，销(xiao)售3.0美(mei)元，盈(ying)利2.0美(mei)元(yuan)。但代(dai)价是(shi)普氏指(zhi)数被拉高了2.1~3.5美(mei)元。

第(di)二(er)天的6月(yue)9日(ri)，该(gai)贸(mao)易商(shang)T还(hai)在(zai)使用这一套(tao)路(lu)：

按照(zhao)某业内人士对此(ci)次事件的说法(fa)：每(mei)天下午5点半(ban)左(zuo)右，几(ji)家贸易(yi)商轮(lun)番在(zai)铁(tie)矿(kuang)石(shi)招(zhao)标(biao)盘(pan)以高出当(dang)日2.5美元的(de)价(jia)格拿(na)货，再以(yi)低(di)于拿货(huo)价格2.1到(dao)2.2美(mei)金(jin)的(de)价格(ge)以海漂(piao)货的(de)价格售(shou)出。新(xin)加(jia)坡(po)掉(diao)期在(zai)高价招(zhao)标价格(ge)的(de)带(dai)领下(xia)轮(lun)番(fan)上(shang)涨(zhang)。这几(ji)家铁矿石(shi)贸易商(shang)不增加现(xian)货，反而在不断抛售中国(guo)港(gang)口现货，利用新加坡(po)掉期(qi)高杠(gang)杆获得(de)几十(shi)倍(bei)的(de)收益(yi)。但是其(qi)他(ta)同样在(zai)招标(biao)盘(pan)低(di)价拿货(huo)的(de)铁矿石贸(mao)易(yi)商由于猝(cu)不及防，无(wu)法(fa)以(yi)漂货(huo)的形式降(jiang)价(jia)销售(shou)，成为(wei)港口(kou)落(luo)地(di)现货(huo)。而(er)中(zhong)国(guo)钢铁(tie)企业(ye)则(ze)在不断虚(xu)抬(tai)的(de)普(pu)指(zhi)亏(kui)损越来(lai)越严(yan)重(zhong)。这(zhe)几家(jia)铁矿(kuang)石(shi)贸易商，既(ji)打(da)击了竞(jing)争对手，也坑了(le)中(zhong)国(guo)钢(gang)铁企业。

这就足以说(shuo)明(ming)普氏(shi)指(zhi)数的漏洞(dong)了(le)。尽(jin)管普氏(shi)指数这2年一(yi)直(zhi)宣称自(zi)己的(de)指(zhi)数(shu)形成(cheng)机(ji)制没有(you)问(wen)题，而(er)实(shi)际上问题不(bu)小。

笔者(zhe)认为，价格指(zhi)数(shu)无非就是两(liang)个(ge)方(fang)面(mian)，一(yi)个(ge)是采集样本(ben)，一(yi)个(ge)是方法论(lun)。普氏(shi)指(zhi)数(shu)的样本缺(que)陷问题在(zai)这次交(jiao)易(yi)漏洞中(zhong)体现的(de)非(fei)常明(ming)显，一(yi)两(liang)辆(liang)船(chuan)几十(shi)万吨(dun)的现(xian)货就可(ke)以影响(xiang)当日(ri)的(de)MOC收市估价(jia)。一(yi)些(xie)贸易商(shang)完(wan)全(quan)可(ke)以在(zai)资(zi)本市场(chang)通(tong)过预(yu)先串(chuan)联(lian)做多(duo)或者(zhe)做(zuo)空(kong)，然后在现货(huo)市场(chang)以(yi)小体量(liang)现货矿石进(jin)行(xing)对(dui)应的同向(xiang)投(tou)机交(jiao)易(yi)，进而(er)利用资本市(shi)场(chang)的高(gao)杠(gang)杆获得巨(ju)大收(shou)益(yi)。

很明显，这次完全违(wei)背(bei)商业(ye)逻(luo)辑的交(jiao)易明(ming)显(xian)实锤(chui)了(le)，实锤(chui)的是(shi)普氏(shi)指(zhi)数(shu)容易(yi)被操(cao)纵(zong)的事(shi)实。该贸(mao)易商充(chong)分(fen)利用(yong)了普(pu)氏(shi)指(zhi)数的小样(yang)本定(ding)价和(he)方(fang)法(fa)论(lun)缺陷，也(ye)反(fan)映(ying)出(chu)该贸(mao)易商(shang)操作手段的大(da)胆和幼(you)稚(zhi)，明(ming)眼人可能(neng)一(yi)下子就(jiu)能看出其(qi)中的套(tao)路，这(zhe)种(zhong)套(tao)路其实长期(qi)来(lai)看(kan)并不适(shi)用(yong)。

当然(ran)，此(ci)文(wen)的重(zhong)点(dian)是讨(tao)论(lun)这次(ci)普氏指(zhi)数(shu)漏洞(dong)本身(shen)，至(zhi)于更(geng)深层次(ci)的(de)产业(ye)链(lian)利润(run)分(fen)配(pei)问(wen)题(ti)，业(ye)内(nei)也(ye)都讨论了无数次，结(jie)论也(ye)很明显(xian)，不(bu)再赘述。本号此(ci)前发(fa)过(guo)分(fen)析(xi)普(pu)氏指数(shu)的文(wen)章（既然(ran)普(pu)氏已(yi)出招，那(na)我们就(jiu)来揭(jie)一揭普(pu)氏指数的(de)底(di)裤(ku)）。

根(gen)据(ju)最(zui)新的(de)信(xin)息(xi)，四大矿商的大股(gu)东(dong)中，欧(ou)美(mei)大型(xing)金(jin)融机(ji)构持(chi)股(gu)比例(li)高，其中汇(hui)丰(feng)、摩根(gen)大(da)通(tong)持(chi)有(you)澳(ao)洲(zhou)三(san)大矿商股份，比(bi)例分(fen)别(bie)超(chao)20%和10%，贝莱(lai)德(de)、花(hua)旗等(deng)亦(yi)在(zai)矿(kuang)商(shang)前五大(da)股(gu)东之列(lie)，对铁(tie)矿石(shi)供给(gei)具有(you)影(ying)响(xiang)力。普(pu)氏指数(shu)的母公司前(qian)两(liang)大股东为(wei)先(xian)锋（持(chi)股(gu)8.88%）和贝(bei)莱德（7.70%）。这些(xie)金(jin)融(rong)资本(ben)之间互(hu)相(xiang)也(ye)有(you)千丝万(wan)缕(lv)的持股交叉。

四(si)大(da)铁(tie)矿(kuang)商(shang)前(qian)四(si)大(da)股(gu)东(dong)

可以说(shuo)，无论是(shi)产业市(shi)场(chang)做(zuo)实(shi)体(ti)买(mai)卖，还是资(zi)本(ben)市场(chang)上(shang)的(de)定价(jia)议价，中国(guo)钢铁(tie)企业似(shi)乎都是(shi)冤(yuan)大头(tou)。中国钢(gang)铁企(qi)业(ye)好(hao)不(bu)容(rong)易赚的点(dian)血(xue)汗钱(qian)都让一帮连铁(tie)矿(kuang)石(shi)都(dou)没有见(jian)过的金(jin)融(rong)大(da)鳄们(men)赚走了。

笔者认为(wei)，在(zai)中国钢(gang)铁(tie)行业面临的当前(qian)形势(shi)下，当(dang)下(xia)的时(shi)点正是该好(hao)好敲打敲(qiao)打胆(dan)大妄为的机(ji)构的时机(ji)。以(yi)雷霆(ting)之手(shou)段(duan)，切(qie)实(shi)依法(fa)维(wei)护实(shi)体企业的合(he)理(li)利(li)益。