头(tou)部(bu)有力(li)量,长尾有活力(li)!深度(du)分(fen)析(xi)钢铁行业(ye)整合(he)趋(qu)势
“头部钢企(qi)集(ji)群有力(li)量(liang),长(zhang)尾(wei)钢(gang)企(qi)群(qun)体(ti)有(you)活力(li)”是未(wei)来(lai)中(zhong)国(guo)钢铁生态圈的应有(you)形(xing)态。
2021年(nian)钢(gang)铁(tie)行(xing)业整合(he)趋(qu)势进一(yi)步确立
2021年,“十四五(wu)”的(de)开(kai)局之(zhi)年(nian),钢(gang)铁(tie)行业整(zheng)合(he)趋势(shi)进(jin)一(yi)步确立。去(qu)年2月(yue)份(fen),中(zhong)国宝武(wu)和云(yun)南(nan)省就(jiu)重(zhong)组昆钢(gang)控股(gu)签署协(xie)议;7月(yue)份,中(zhong)国宝(bao)武(wu)筹划(hua)整(zheng)合(he)山(shan)钢(gang)正(zheng)式官宣。去(qu)年8月(yue)份,鞍(an)钢(gang)本钢重(zhong)组(zu)正式(shi)落(luo)地(di)。
从主体(ti)整合(he)层(ceng)面(mian)来(lai)看,不同(tong)于中国(guo)宝(bao)武(wu)之前(qian)整合(he)马(ma)钢、太钢,并(bing)托(tuo)管(guan)中钢等一(yi)系(xi)列(lie)整合(he),鞍(an)本(ben)重(zhong)组(zu)意(yi)义(yi)重大(da)。它不仅与(yu)2005年(nian)那(na)次(ci)没有(you)下(xia)文(wen)的重(zhong)组(zu)有质(zhi)的区(qu)别(bie),而且也是(shi)鞍(an)钢(gang)集(ji)团自(zi)2010年重组攀(pan)钢(gang),经11年(nian)休养(yang)生息(xi)后又一次(ci)重磅(bang)出(chu)击(ji)。整(zheng)合(he)后(hou)的(de)鞍钢(gang),产能突(tu)破(po)6000万(wan)吨,成为(wei)国(guo)内(nei)第(di)二、全(quan)球(qiu)第三大(da)钢企(qi),也(ye)改(gai)变(bian)了(le)钢(gang)铁(tie)行(xing)业(ye)整(zheng)合(he)国(guo)企端(duan)中(zhong)国(guo)宝武“一(yi)家(jia)独(du)唱”的(de)状(zhuang)况。
从行业整(zheng)合层面来(lai)看(kan),如(ru)笔(bi)者之(zhi)前在《高(gao)质(zhi)量(liang)鞍(an)本重(zhong)组值(zhi)得期(qi)待》(刊发(fa)于(yu)《中国(guo)冶金(jin)报(bao)》2021年8月(yue)25日2版)一文(wen)所言(yan):“如果说民(min)企(qi)整合(he)是在(zai)有效市(shi)场条(tiao)件(jian)下(xia)内生性(xing)的产物(wu),当其(qi)整(zheng)体(ti)规模(mo)占(zhan)据半(ban)壁江(jiang)山(shan),头(tou)部(bu)企(qi)业集群亦(yi)在(zai)行(xing)业(ye)前(qian)十(shi)占(zhan)有(you)类似(shi)份额时(shi),可以(yi)说基本(ben)确(que)立了国(guo)内钢铁行业(ye)的(de)效率效(xiao)益(yi)基(ji)础(chu)。中(zhong)国(guo)宝(bao)武整合(he)是在行(xing)业大整(zheng)合的(de)多(duo)数要素(su)均已具备(bei),但仍(reng)缺(que)乏(fa)清晰路径(jing)的情(qing)况下(xia),为(wei)政(zheng)府(fu)开创性地探(tan)索(suo)出整(zheng)合新(xin)路径(jing),行业整(zheng)合(he)大趋势(shi)就(jiu)此(ci)豁(huo)然开(kai)朗。鞍本(ben)重(zhong)组(zu)标志(zhi)着行(xing)业整合进(jin)入(ru)到了(le)敢于(yu)挑(tiao)战各(ge)类(lei)高难(nan)度(du)、也具备(bei)解决(jue)各(ge)类高难(nan)度问(wen)题(ti)能(neng)力的(de)阶(jie)段(duan)。”
鞍本(ben)重组既进(jin)一(yi)步确(que)立(li)了(le)钢铁行(xing)业(ye)整合的(de)趋(qu)势(shi),又(you)是供给侧(ce)结构(gou)性(xing)改(gai)革(ge)以(yi)来(lai)我国公平(ping)竞(jing)争(zheng)市(shi)场(chang)体系(xi)日趋完(wan)善(shan)、各(ge)类资源要(yao)素向(xiang)优(you)势企业集聚的(de)体(ti)现。
另(ling)一个(ge)有价(jia)值的案例(li)是安钢(gang)一(yi)直(zhi)在(zai)积极推进(jin)混合所(suo)有(you)制(zhi)改革(ge)。安钢(gang)是河南省第(di)一(yi)大钢企(qi),2020年以1120万(wan)吨粗钢产量(liang)在(zai)国(guo)内(nei)钢企(qi)中(zhong)排(pai)名(ming)第(di)20位,是河(he)南(nan)区(qu)域的主(zhu)导(dao)钢(gang)厂(chang)。虽然(ran)安钢(gang)的(de)混改仍未完(wan)成(cheng),但(dan)从(cong)拟转(zhuan)让(rang)80%股(gu)份(fen)将(jiang)导致(zhi)实(shi)际(ji)控(kong)制人(ren)发生变(bian)更这一(yi)条件(jian),也可以看出(chu)河(he)南(nan)省(sheng)打(da)破(po)所有制等(deng)限(xian)制(zhi)推动(dong)该省钢(gang)铁生(sheng)态(tai)圈(quan)全(quan)方位(wei)融(rong)入全国(guo)钢(gang)铁生(sheng)态圈(quan)的(de)意图。
行(xing)业整合迈向(xiang)高(gao)质量发展阶(jie)段(duan)
随着(zhe)钢(gang)铁行业(ye)整(zheng)体迈向(xiang)高质量发(fa)展(zhan)阶(jie)段,行(xing)业(ye)整合(he)作(zuo)为重(zhong)要抓手,自(zi)然(ran)也(ye)要(yao)与(yu)时俱(ju)进(jin)。高质量、有(you)效(xiao)益(yi)的(de)整合才(cai)有助于行(xing)业高(gao)质量发(fa)展(zhan)。行(xing)业整(zheng)合趋(qu)势确立也意味(wei)着达成(cheng)整(zheng)合(he)协(xie)议、做(zuo)大(da)规(gui)模的难(nan)度(du)下(xia)降(jiang),整合(he)质量(liang)的(de)重(zhong)要性(xing)上(shang)升。
与这(zhe)一趋势(shi)相适应(ying)的(de)是(shi),当(dang)前钢铁(tie)行业(ye)高(gao)质量整(zheng)合(he)在政(zheng)策、路(lu)径和(he)主体实操层(ceng)面(mian)都出(chu)现(xian)了一些新(xin)变化(hua)。
在政(zheng)策层(ceng)面(mian),《“十四五”原材料(liao)工(gong)业发(fa)展(zhan)规划(hua)》(下称《“十(shi)四(si)五(wu)”规划》)《关(guan)于促进(jin)钢铁(tie)工业(ye)高(gao)质量发展(zhan)的(de)指导意见》(下称(cheng)《指(zhi)导意见(jian)》)均充(chong)分肯定(ding)了(le)公平竞(jing)争(zheng)市场体系的日趋完(wan)善(shan),特别(bie)是各种资(zi)源(yuan)要素(su)向(xiang)优(you)势领域、企业(ye)集聚(ju),给包(bao)括(kuo)钢(gang)铁行业(ye)在内的(de)各类(lei)原(yuan)材(cai)料行业强化(hua)韧性提供了基础性(xing)支持(chi)。这一(yi)趋势(shi)保(bao)持不变,行业(ye)整合(he)的方向(xiang)及(ji)整合的质(zhi)量也(ye)将(jiang)有(you)基(ji)础性(xing)的保障(zhang)。
从产(chan)业(ye)集(ji)中(zhong)度(du)看,不(bu)同(tong)于“十(shi)三(san)五”规划及2020年(nian)12月(yue)底发(fa)布的(de)《关于推(tui)动(dong)钢(gang)铁(tie)工业高质(zhi)量(liang)发(fa)展的指导(dao)意(yi)见(jian)(征求(qiu)意(yi)见(jian)稿)》提出了(le)前(qian)10大钢企(qi)集中度(du)占(zhan)比(bi)达(da)到(dao)60%,《“十(shi)四(si)五(wu)”规(gui)划(hua)》和(he)《指导(dao)意(yi)见(jian)》并(bing)未提(ti)出具(ju)体的(de)集中(zhong)度(du)指(zhi)标(biao),但(dan)均(jun)要(yao)求(qiu)集中(zhong)度(du)进一(yi)步提高。
从(cong)具体(ti)形(xing)态看(kan),《“十四五(wu)”规(gui)划(hua)》要(yao)求形(xing)成(cheng)5家(jia)~10家具有(you)生态(tai)主(zhu)导力(li)和核(he)心(xin)竞争(zheng)力的(de)产(chan)业链(lian)领航企业(ye)。《指导意见(jian)》则(ze)表(biao)述为(wei)打(da)造若(ruo)干(gan)世(shi)界(jie)一流(liu)超(chao)大(da)型(xing)钢(gang)铁(tie)企业(ye)集团。
中国钢(gang)铁(tie)行业(ye)是(shi)一(yi)个(ge)年产(chan)量(liang)超(chao)过10亿吨的(de)庞(pang)大(da)生(sheng)态圈(quan),即(ji)便(bian)未来产量下(xia)降,也仍将大概(gai)率长(zhang)期维(wei)持(chi)好(hao)几亿(yi)吨的体量(liang)。除中国之(zhi)外,世(shi)界(jie)上(shang)从未有过一个国家的(de)钢(gang)铁(tie)产量(liang)超过2亿吨(dun)。国(guo)外产(chan)能超2000万(wan)吨的钢企已(yi)屈指可(ke)数,超3000万(wan)吨(dun)更是(shi)凤(feng)毛(mao)麟(lin)角。以发达(da)国(guo)家后工(gong)业化时代(dai)的行(xing)业(ye)集中度来丈(zhang)量(liang)中国钢(gang)铁未(wei)必(bi)合(he)适。相对于偏(pian)定(ding)量的集中度指标,偏(pian)定性(xing)的竞争力表述更(geng)有(you)助(zhu)于行业(ye)的(de)高质(zhi)量(liang)整(zheng)合。“头部钢(gang)企集(ji)群(qun)有力量,长(zhang)尾(wei)钢(gang)企群体有活力(li)”是(shi)未(wei)来(lai)中国钢铁(tie)生(sheng)态圈(quan)的(de)应(ying)有(you)形(xing)态(tai)。
在(zai)路(lu)径(jing)方面,《指(zhi)导(dao)意见(jian)》提出“依托(tuo)行(xing)业(ye)优(you)势企业(ye),在(zai)不(bu)锈(xiu)钢(gang)、特殊(shu)钢、无(wu)缝(feng)钢(gang)管(guan)、铸(zhu)管(guan)等(deng)领(ling)域(yu)分别(bie)培(pei)育1家~2家(jia)专业化领(ling)航企(qi)业”,意味着围(wei)绕(rao)细(xi)分子(zi)行业(ye)或产(chan)品(pin)开(kai)展(zhan)整合(he)将(jiang)是钢企(qi)对(dui)钢(gang)企整合路(lu)径之(zhi)外(wai)的一(yi)条(tiao)新路。不(bu)锈(xiu)钢(gang)领域(yu)的青山(shan),特钢(gang)领(ling)域(yu)的中(zhong)信(xin)特(te)钢(gang),铸管(guan)领(ling)域的(de)新(xin)兴(xing)铸(zhu)管(guan)都(dou)是非常不(bu)错的潜(qian)在整合者(zhe)。
“有序引导(dao)京(jing)津(jin)冀及(ji)周(zhou)边地区独(du)立(li)热轧(ya)和(he)独立(li)焦(jiao)化企业(ye)参(can)与钢铁企业兼并(bing)重(zhong)组”则是(shi)从产业(ye)链(lian)上(shang)下(xia)游开展整合(he),再(zai)结(jie)合(he)“鼓励钢(gang)铁(tie)企(qi)业(ye)跨(kua)区(qu)域、跨(kua)所有(you)制兼并(bing)重(zhong)组(zu),改(gai)变(bian)部(bu)分(fen)地(di)区钢(gang)铁产业‘小(xiao)散(san)乱’局面(mian)”的表述,非(fei)常(chang)贴(tie)合(he)京津冀(ji)地(di)区的(de)钢铁(tie)生(sheng)态。京津冀(ji)钢(gang)铁产量接(jie)近全(quan)国(guo)总(zong)产量的(de)1/4,既(ji)有(you)首(shou)钢、河(he)钢(gang)这(zhe)样的大(da)型国企,又(you)涌(yong)现(xian)出建龙、德龙(long)、敬业和津(jin)西(xi)等一(yi)批(pi)头(tou)部民营(ying)钢企(qi),还有大量的中小(xiao)民营钢(gang)企(qi)、独(du)立轧(ya)材厂(chang)和焦化(hua)企业(ye),京津(jin)冀也(ye)是(shi)中(zhong)国(guo)钢铁生态(tai)圈最(zui)丰富的(de)区(qu)域(yu)。如(ru)果(guo)这(zhe)一区(qu)域(yu)民营钢(gang)铁出(chu)现(xian)大(da)规(gui)模(mo)整(zheng)合(含混(hun)改),将极(ji)大(da)改变我(wo)国(guo)的钢铁(tie)生态。
在(zai)主体实操层面(mian),需(xu)看中(zhong)国宝(bao)武。中国(guo)宝武(wu)是(shi)本轮钢(gang)铁(tie)整合(he)的(de)旗(qi)手,整合企业多(duo),已(yi)呈现立(li)体(ti)式(shi)的整合(he)模(mo)式(shi)。马(ma)钢和太钢(gang)两(liang)家盈(ying)利能力强(qiang)、资产负债(zhai)表健(jian)康、产品有特色、负(fu)担(dan)轻(qing)的钢(gang)企(qi)率(lv)先(xian)进入中(zhong)国(guo)宝武,也(ye)率(lv)先(xian)进(jin)入实(shi)质(zhi)性(xing)整合。如(ru)中国(guo)宝(bao)武内部不(bu)锈钢(gang)板(ban)块的整(zheng)合就以太钢为(wei)主体(ti)展(zhan)开,马钢(gang)似(shi)乎在特(te)钢(gang)领域也有(you)所(suo)动作(zuo)。
中钢(gang)集(ji)团和(he)昆(kun)钢控股(gu)两(liang)家企业(ye)负(fu)担相对(dui)较(jiao)重,目(mu)前仍处于(yu)托管(guan)状(zhuang)态(tai),先托(tuo)管(guan)再(zai)整合有(you)助(zhu)于(yu)整合质(zhi)量的(de)提(ti)升。山(shan)钢在(zai)官(guan)宣之(zhi)后(hou),尚(shang)未(wei)完(wan)成正式(shi)进(jin)入(ru)中国宝(bao)武(wu)的(de)流(liu)程。虽(sui)然(ran)山钢的整合(he)慢(man)于市(shi)场预期(qi),但(dan)从(cong)山(shan)钢的(de)一系列动(dong)作(zuo)来看(kan),也(ye)显(xian)露(lu)出(chu)在(zai)正式(shi)进入(ru)中(zhong)国(guo)宝(bao)武(wu)之前,山(shan)钢(gang)要(yao)先(xian)处(chu)理完遗(yi)留(liu)问(wen)题,这也(ye)同样(yang)有(you)助(zhu)于提(ti)升后续(xu)对山钢整合的(de)成功度(du)。而(er)全面对(dui)接(jie)包(bao)钢也可(ke)能演变(bian)出(chu)“对接—托管—整(zheng)合(he)”模式(shi),宝(bao)钢股份(fen)和包钢股(gu)份(fen)在(zai)钢(gang)管领(ling)域(yu)的合作亦(yi)有(you)可能(neng)演变为(wei)对钢管(guan)领(ling)域(yu)的(de)整合(he)。
另外,中(zhong)国(guo)宝武(wu)旗下(xia)的(de)中(zhong)南钢(gang)铁(tie)针(zhen)对民营(ying)中(zhong)小钢企开展(zhan)的(de)“基(ji)地(di)管(guan)理(li) 品牌运营(ying)”也带(dai)有一(yi)定的整(zheng)合(he)前期(qi)迹象(xiang)。
需(xu)求(qiu)端(duan)变革为(wei)行业(ye)整(zheng)合提供(gong)新(xin)机遇(yu)
展(zhan)望未来,钢铁(tie)行(xing)业供需(xu)两端(duan)均(jun)面(mian)临变革(ge)。在供给端,“双(shuang)碳(tan)”带来的环保约(yue)束越来(lai)越强(qiang)。《指导(dao)意(yi)见》将行业(ye)碳达峰(feng)时间设定在2030年前(qian),较之(zhi)前提(ti)出的(de)力争(zheng)2025年(nian)完成延(yan)后(hou)5年。钢铁行业(ye)作(zuo)为(wei)重(zhong)要(yao)的(de)基(ji)础原(yuan)材料行业,碳达(da)峰和(he)整(zheng)个(ge)国民(min)经(jing)济同(tong)步(bu),有(you)助(zhu)于避(bi)免因碳(tan)达(da)峰(feng)节(jie)奏(zou)不(bu)一致(zhi)导致钢(gang)铁供(gong)需失(shi)衡,也让(rang)钢铁行(xing)业(ye)可(ke)以更加(jia)从(cong)容(rong)应(ying)对“双(shuang)碳”约束。
2021年(nian)房地产(chan)行业出现(xian)深度(du)巨变,在(zai)上(shang)半年房(fang)地产(chan)销(xiao)售(shou)仍(reng)处(chu)于历史高位的(de)情(qing)况下,下半年(nian)则出现(xian)快速下(xia)跌(die),民(min)营(ying)房(fang)企大(da)面(mian)积出(chu)现(xian)信用风险。房(fang)地(di)产上一(yi)轮低(di)点(dian)在(zai)2014年,之(zhi)后一路好转,特别(bie)是2017年~2021年连(lian)续5年(nian)房(fang)地(di)产(chan)年销售面(mian)积在(zai)17亿平(ping)方(fang)米左(zuo)右。而围绕着“房住不(bu)炒(chao)”的(de)房地产(chan)调(diao)控(kong)长效(xiao)机制从2015年(nian)的概(gai)念逐(zhu)步充实(shi)到(dao)2021年,形(xing)成(cheng)了一整(zheng)套(tao)机(ji)制(zhi)。房地(di)产(chan)行(xing)业处(chu)在(zai)一(yi)个(ge)超(chao)长产业链(lian)中(zhong),各(ge)环节都面临(lin)着深(shen)刻变(bian)革(ge)。这一轮房(fang)地(di)产超长景(jing)气(qi)周期,是2017年(nian)以(yi)来钢铁(tie)行(xing)业(ye)持续盈利(li)高(gao)位(wei)的(de)一(yi)个很(hen)重要的需(xu)求(qiu)端背景(jing)。
目(mu)前(qian),房地产的(de)政(zheng)策底已出现,预(yu)计未(wei)来(lai)还(hai)会有(you)更(geng)多(duo)的相关支(zhi)持政策(ce)出台(tai)。针对民(min)营房(fang)企的(de)信用风(feng)险,目前国家也出(chu)台(tai)了(le)不少(shao)政(zheng)策(ce),部(bu)分房(fang)企还成立有政(zheng)府(fu)背(bei)景的(de)风(feng)险(xian)处置(zhi)工作组。但我(wo)们(men)还(hai)是应该(gai)看(kan)到(dao),民营房(fang)企(qi)是(shi)房(fang)地产开发的主力,如果(guo)其收(shou)缩(suo)幅度(du)较大,国(guo)企(qi)和城(cheng)投(tou)即便(bian)能够(gou)填补(bu)一部(bu)分民(min)企收(shou)缩后的(de)市场(chang),想(xiang)要(yao)做到(dao)100%对冲,难度非(fei)常大。房地产(chan)收缩对钢(gang)材,特别是(shi)建筑(zhu)钢(gang)材会(hui)造(zao)成一(yi)定程(cheng)度上(shang)的冲(chong)击(ji),进(jin)而影响到行(xing)业盈利。
在头(tou)部(bu)钢(gang)企(qi)资(zi)产负债表(biao)健康、盈(ying)利能力(li)和抗风(feng)险(xian)能力(li)均(jun)较(jiao)强的(de)背景下(xia),行(xing)业(ye)景(jing)气下行(xing)或(huo)波(bo)动加(jia)大,将(jiang)有(you)助于(yu)加(jia)速(su)行(xing)业整(zheng)合(he),特(te)别(bie)是(shi)针对(dui)民企(qi)的整合(he)。